2012年5月央行降准点评于货币增速信贷

2019-05-24 05:51:25 来源: 鹤壁信息港

2012年5月央行降准点评:于货币增速、信贷结构和存款约束作用小

一、事件概述

5月12日中国人民银行公布,从2012年5月18日起,下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。根据2012年3月末存款余额估算,本次准备金下调释放流动性约5000亿元。

二、分析与判断

1、存准下调对货币增速作用有限,M1回升有赖于信贷结构改善降准主要针对外汇占款等外源性流动性对基础货币的冲击作用,虽然理论上有利于改善货币乘数,但现阶段的实际作用相对较小,主要原因在于:当前阶段从基础货币到货币的派生过程被多因素限制,而存准率并非主因。

M1增速在二三月连续回升后,4月再次下探低点3.1%,说明信贷虽然规模好看,但仍然 虚胖 ,信贷规模的增长并未带来企业流动性的实质性改善,企业层面货币资金仍然匮乏。其原因既包括冲时点带来的数据充水,也包括企业经营活性乏力。货币增速的回升有赖于政策的放松,货币月均数据和季末数据差距的收窄,以及信贷结构的改善。

2、存准下调有助于释放流动性,对提升贷款投放能力作用有限由我国现阶段存款规模推算,此次存准降低有利于释放流动性增量规模超过4000亿。

同时,不应忽视的是由于贷存比和动态差额存准率两因素共同限制了信贷的增长,且信贷增速总体来看在年初已经基本确定,银行当前阶段主要困扰在于 以存定贷 ,而不是 信贷需求不足 ,由此,降准对提升贷款投放能力作用有限。

3、存准下调对银行息差改善有益,对缓解银行存款约束作用有限由于存款准备金利率和银行平均生息资产收益率存在较大的价差,存准率的降低有利于提升银行资金的运用效率,有利于改善银行息差水平。然而,当前银行的主要矛盾在于存款约束,以及贷款短期化所带来的存款波动严重。由此,存准下调对缓解银行存款约束作用有限。

4、绳子能拉不能推,货币政策需结合实体方更有效虽然存准下降体现出货币政策预微调的方向是逐渐转向宽松,但当前货币和信贷的主要问题在于结构,而非总量。货币政策应当配合实体经济长期投资的逐渐启动,而不是推动实体经济长期投资的启动。

建议在关注央行逐渐转向宽松的货币政策预调微调同时,关注 外生性 信贷需求对货币的改善作用,关注 外生性 信贷对信贷结构调整的先行迹象。

具体说来,应当关注地产销售和按揭规模、 钢铁公鸡 (港口、铁路、公路、城市基建)项目开工和审批、工信部等部委对企业的预微调政策,和 物流、高科技、高端制造项目 上马。

5、流动性缓解过程中,看好金融板块的相对收益总之,虽然存准下调对实体经济、信贷结构和信贷、货币增速的改善作用有限,然而不能忽视的是,存准下调对于缓解市场流动性具有实实在在的意义。我们仍然坚持1月份以来的观点:在流动性缓解的初期,金融板块具有显着的超额收益,从整个金融板块配置来看,我们维持 银行打底,券商保险主攻,金改点睛 的配置策略。

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